环丙多空交织 节前或“慎”字当头

【导语】春节临近，下游及终端集中备货迹象仍不明显，环丙市场先跌后稳，目前供应整体压力暂可控，但现货成交弱于往年同期。原料丙烯价格上涨，环丙成本支撑略现。

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月初至今环丙市场假日气氛逐步浓厚，价格整体呈现下跌态势，始终徘徊在万元以内。上周末鑫岳装置因电厂故障临时停车，随后陆续恢复开车，北方整体供应压力不大，故周内环丙现货价格承接上周末跌势，暂维稳至9450-9600元/吨一线。随着春节临近，部分下游及终端陆续退市，非聚醚类下游逢低适量补仓，环丙工厂整体库存转嫁正常。华东市场供应保持稳定，少量北方货源仍间歇式流入该地区。

进口方面，华东港口现货销售压力不大，鉴于年后外围部分装置将陆续进入集中进入检修期，故外商及部分二手贸易商捂盘惜售迹象略显，现货主流报盘围绕在1200美元/吨CFR中国。受惠于终端需求转移，主力下游聚醚工厂出口量大增，故年前对进口环丙采购积极性犹存，一定程度缓解华东市场供应压力。

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从利润传导角度看，环丙暂时止跌亦有支撑。元旦后，伴随着美国和伊朗关系紧张升级，国际油价瞬间大涨，但是石油供应没有实质性中断，随后原油迎来五连跌。而受丙烷价格上涨影响，原料丙烯装置多数进入亏损态势，加之地缘政治对原油后市的不确定性影响，故而原料丙烯价格自月初至今连日反弹至7200元/吨，环丙成本较上月底相应增加510元/吨。另一原料液氯近期波动有限，整体趋势呈现弱势震荡，月初至今多数时间游走于300元/吨上下，对环丙成本影响有限。月初至今环丙平均利润仍围绕在1700元/吨附近。

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通过卓创资讯对近五年来环丙与布伦特原油价格相关系数分析，得出二者价格波动具有一定相关性，但随着国内环丙供应不断增加，二者相关性呈逐年递减态势。2015-2017年间环丙与原油价格仍处于强相关，相关性系数高于0.5；2018年转为中等相关，而2019年二者出现负相关。由于目前该产品尚未产能过剩，仍属于卖方市场，具有较高的市场话语权和定价权，尽管2019年整体利润出现一定程度下滑，但环丙生产企业获利能力仍处于盈利态势。

目前现货市场整体交投节奏相对平缓，而随着春节临近，物流运输车辆调度及运费均出现一定波动，高速收费改革后，ETC成本略增，特别远途运费出现不同程度上涨，对于下游而言成本被动增加。故而部分对原料价格不太敏感的下游企业，周内陆续完成年前补仓，以免在运输方面造成交割不及时或承担更多的运费调价。

对于后市走势预判，买卖双方多空心态略分歧。中长线看，鉴于原油的不确定性，成本过于利空的消息迹象不多，评估目前丙烯、液氯装置整体盈利能力看，二者价格或有一定支撑。但年前假日气氛逐步浓厚，下游及部分终端面临退市，加之物流受限，丙烯、液氯价格也难有大作为，对环丙整体影响有限。

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从供应角度看，年前环丙整体社会库存压力可控，年后外围装置集中检修，及进口货缩量较为明确，部分做多预期犹存。但春节期间环丙工厂产销压力犹存，卖方仍需提前布局假日行情，积极排库，价格仍存窄幅下滑风险。

从需求角度看，下游聚醚目前成品库存压力小于去年同期，尽管年前订单不足，但年后进口货亦有缩量预期，加之关联产品TDI存抄底反弹可能，故年后聚醚少量看多预期犹存。短线看，年前聚醚工厂整体接单不理想，假期部分装置计划停车、降负检修，故短期看聚醚对环丙刚需支撑有限，节前环丙价格仍存松动预期。

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