正丁醇行业何以高盈利居高位

继2018年四季度正丁醇大跌以来,行业盈利同步大幅缩水,一度出现毛利亏损的局面。上述现象在2019年出现明显改善,随着时间进入4月下旬,正丁醇行业盈利再度提升。据卓创资讯监测数据显示,截至4月29日,山东正丁醇行业毛利提升至1282.5元/吨,为2019年1月份以来的第二高点。

继2018年四季度正丁醇出现大跌以来,行业盈利同步大幅缩水,一度出现毛利亏损的局面。上述现象在2019年出现明显改善,随着时间进入4月下旬,正丁醇行业盈利再度提升。据卓创资讯监测数据显示,截至4月29日,山东正丁醇行业毛利提升至1282.5元/吨,为2019年1月份以来的第二高点。

巴豆酸,石墨粉,硫酸氢钠,二氧化氯消毒剂,食品级氢氧化钙

进入2019年之后,尤其是农历春节之后,正丁醇市场长期维持区间震荡走势。相较于主力散化品种如乙二醇、甲醇而言,正丁醇走势显得较为坚挺,行业盈利维持在较高水平。我们认为,正丁醇行业盈利维持高位的背后离不开以下几方面的支撑。

1、正丁醇装置“春检”较多,行业库存维持在中低水平,低库存是支撑正丁醇行业高利润的首要因素。

年内正丁醇停车现象较为普遍,计划内和非计划内停车较多,其中包括齐鲁石化、大庆石化、吉林石化、天津渤化永利和鲁西化工等多套主力装置先后停车检修,正丁醇整体供应水平不高。

表 2019年1-4月份正丁醇装置检修统计

巴豆酸,石墨粉,硫酸氢钠,二氧化氯消毒剂,食品级氢氧化钙

2、下游需求端对正丁醇支撑较强,上述是实现正丁醇高盈利的关键。

我们对此记忆犹新,农历春节前后,正丁醇最大下游丙烯酸丁酯行业一反常态保持高开工,需求强劲支撑同期正丁醇维持坚挺走势。

巴豆酸,石墨粉,硫酸氢钠,二氧化氯消毒剂,食品级氢氧化钙

第二大下游醋酸丁酯方面,虽然3月份出现了兖矿醋酸丁酯装置转产乙酯事件,但行业闲置产能较大的现状随即补充了上述缺口,醋丁行业开工水平并未出现下滑。

3、年后丙烯羸弱走势成为正丁醇保持高盈利的另一大关键因素。

以春节为分水岭,丙烯出现了截然不同的走势,年前走势坚挺,而年后延续弱势。虽然在2018年底我们对丙烯已经有了初步评估——2019年丙烯行业存在大量装置投产预期,上述势必将挤压行业利润。但现实与预期偏差较大,4月下旬开始随着原油期货大涨,部分油制丙烯/PDH利润已经濒临亏损。

巴豆酸,石墨粉,硫酸氢钠,二氧化氯消毒剂,食品级氢氧化钙

我们也曾探究过上述走势背后的原因,丙烯是较为依赖基本面的产品,近期偏弱走势的关键在供需层面。从对需求端的监测来看,下游开工水平较高且主力下游如PP、丙烯腈、环氧丙烷和丁辛醇等盈利逐月提升。随后,我们又将视线投向了供应端找原因——年内丙烯装置检修同比偏少及新装置投放是丙烯偏弱走势的一大元凶。在原料丙烯走势偏弱背景下,正丁醇行业高利润也就变得顺理成章。