拓之翔化工：甲醇守着一堆利好下滑

进入4月以来，国内甲醇市场整体表现良好，装置春检陆续实施，沿海库存逐步下降，内陆价格坚挺，但港口及期货价格下滑。给人的感觉就是：守着一堆利好的数据，港口价格却跌了！尤其是现在整个市场唱空的氛围十分浓厚，大有不把甲醇跌残不罢休的架势。那么，究竟是哪个环节出了问题，还是甲醇市场已经被“妖魔化”了！

数据逐步向好

进入4月以来，国内甲醇各项数据都出现了明显的改观。其中，国内甲醇装置开工率由前期的73%左右降至本周的65%左右，大面积的装置春检如期兑现。西北地区价格连续数周维持在2200元/吨附近，折合盘面在2800元/吨。西北地区库存也由前期的26万吨逐步降至20万吨以内，这里面还包含久泰新建烯烃装置的5—6万吨原料库存。

从沿海地区来看，华东、华南总库存由前期的110万吨左右，降至目前的93万吨左右，其中华东地区可销售库存由前期的20万吨左右，降至目前的13万吨左右，均已恢复至合理水平。在江苏地区因响水爆炸事故造成下游短时消耗减少的条件下，能取得这样的数据实属不易。

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仔细推算可知，今年一季度在国内甲醇装置高开工率、产品高库存的背景下，仍然能够取得整体库存的下降，需求较去年同期增长在8%以上，说明下游需求十分良好。

沿海地区价格走低

进入4月份，港口地区甲醇价格逐步走弱，已经成为国内甲醇价格“洼地”。截至4月16日收盘，江苏地区甲醇报价在2380元/吨，较本月初2480元/吨跌100元/吨，跌幅4%，期货MA1909合约收盘于2471元/吨，较本月初2508元/吨跌37元/吨，跌幅1.4%。相对国内其他地区而言，沿海港口地区价格偏低，除去西北地区2200元/吨报价折合盘面2800元/吨之外，河北地区2250元/吨报价折合盘面2610元/吨，山东地区2320元/吨报价折合盘面2520元/吨，河南地区2250元/吨报价折合盘面2450元/吨。

截至目前，华东地区与国内其他地区套利窗口全部关闭，其中西北地区已经长达一个月与华东套利关闭，鲁南—苏北地区一度与华东报价平水。

守着一堆利好下滑

目前市场对于甲醇当下及后市的解读声音很多，但不可否认的是守着一堆利好的数据，价格却出现了下滑。再观察一下目前对于甲醇市场的解读，某些声音不免有“偏激”之嫌。比如，有人认为西北地区大面积的检修是“虚情假意”，我搞不懂人家检修咋就还检修出情意来了。还有人为目前港口的快速去库存是“意外、难以持续”，这个问题不大，如果说是利好落地可能会更好一点。

对于后市的预期是，检修装置集中开启，进口大量进入，库存创造新高。忽视的预期是，需求也集中释放，内地供应不足，对进口依赖增加。

沿海地区要习惯于所谓的高库存

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回顾上一次甲醇出现沿海120万吨的高库存时，国内甲醇制烯烃装置还非常少，全国甲醇年度表观消费量也不过3000万吨左右。现在的环境是，我们守着一个年产销6000万吨的市场，沿海地区仅甲醇制烯烃装置就需要45—60万吨的常备原料库存。从统计上来看，上一次沿海地区出现高库存时，有很多库区并没有被列入统计范围，所以实际库存要比120万吨这个数值要大。今年的实际情况是，虽然扩大了统计范围，仍然有很多库存没有被统计进入，如果不是沿海库容紧张，排队卸船的话，甲醇实际的库存峰值要在130—140万吨左右。可以说，一季度甲醇的去库存是非常成功的。而且，今后沿海地区要习惯于高库存，因为下游工厂扩能增加备货的缘故，如果沿海地区常态的库存低于80万吨，就有可能出现买不到货的情况。

内地与华东价差或长期关闭

西北与华东的套利已经关闭一个月，但西北地区依旧呈现去库存的状态，说明内地的需求在逐步增加，整体上一季度内地需求极为强劲，即便是开工下滑的甲醛，实际产销也极为可观。以鲁南—苏北为例，今年板材市场的开工要高于去年，鲁南—苏北地区甲醛开工的下滑造成周边甲醛价格飞涨，河北、鲁北、山西、河南的货物流入该地，实际上甲醛对于甲醇的消耗并未减少，反而有所增加。

对于内地而言，今年可能会出现长期与华东套利关闭的情况，这主要是内地新增需求造成的。西北地区有两套合计外采130万吨的甲醇制烯烃装置开启，山东、安徽地区同样有类似装置，甲醇产地消化、区域化增强将是大趋势。那么进口货物的延伸半径将扩大，对于进口货物需求的增加也就是不争的事实。就目前预期而言，在2019年11月份之前，内地大概率无法与华东开启套利窗口。

当前进口的利润已经维持负值月余，期望打压期货，压迫港口价格，从而引起内地下滑的逻辑是不成立的，这样的逻辑实施下去，受伤的只能是进口商们。

伊朗装置很“无辜”

自去年10月份以来，伊朗装置就是大家不断的“谈资”。价格一涨，伊朗的装置就一股脑的都坏了，开着的也出现了意外，甚至出现了提前检修的预期。价格一跌，伊朗的装置又神奇的好了，还没建完的装置也出现了开车迹象。同一消息源甚至出现过周一伊朗装置大批检修，周四就集中重启完毕的情况。多头和空头都将远在万里之外的伊朗装置利用的淋漓尽致。

市场需要理性看待

不可否认，今年一季度各类化工品库存都较往年同期偏高，但还没高到令市场“崩盘”的地步。在原材料煤炭、原油价格一路走高的情况下，基础化工品的价值被低估，生产企业利润萎缩严重。笔者都遇到过咨询上一轮甲醇跌至1800元/吨时的市场情况，坦言说，当时的动力煤(621, -0.40, -0.06%)盘面在300元/吨左右，原油在40美元/桶附近。目前我们面对的是600元/吨的动力煤和70美元/桶的原油。

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这时候再去压榨生产企业微不足道的利润就有些不近人情，换句话说，往下的空间极为有限。而有些人的逻辑非常奇怪，认为化工品的基本面不行，然后去做空该化工品，继而做空其原材料，但空到煤炭和原油时又卡住，开始压榨生产企业利润，认为企业利润很高，利润不高的认为该产业出清，反正横竖都有理由。

当下市场基本面在有效改善，库存的下降已经证明了供需结构的转好，此时再去找理由继续做空市场就显得有些不够理性。市场需要理性看待，涨和跌都有其内在的逻辑，笔者既不希望出现去年三季度的非理性上涨，也不希望出现去年四季度的非理性下跌，过于偏颇，刻意地去“妖魔化”某一品种，受伤的是脆弱的市场，是广大企业。